近年來(lái)，居民對(duì)健康舒適生活的需求大為提升，小到眼部按摩儀，大到全身按摩椅，按摩保健類電器市場(chǎng)崛起之勢(shì)明顯。不過(guò)，作為較新興行業(yè)，市場(chǎng)背后的公司與品牌還存在較多不規(guī)范之處。

　　以2017年登陸A股的上市公司榮泰健康為例，這家以按摩椅和按摩小電器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.13億元，歸母凈利潤(rùn)2.95億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.61%。在很多A股公司因新冠疫情壓力而資金吃緊，為未來(lái)發(fā)展計(jì)而留存資金，降低分紅力度的情況下，榮泰健康卻大手一揮，決定擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元，現(xiàn)金分紅額度2.04億元，占到其2019年凈利潤(rùn)的69.2%。預(yù)案一出，有股民算了一筆賬，按榮泰健康現(xiàn)行30元左右股價(jià)計(jì)算，其股息回報(bào)率在5%左右，分紅不可謂不慷慨。

　　但查閱其報(bào)表，卻有較多違和之處。事實(shí)上，榮泰健康遠(yuǎn)沒(méi)有表現(xiàn)的那樣“財(cái)大氣粗”。

　　年報(bào)藏“瓜”

　　目前，榮泰健康主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍囊括按摩椅及按摩小電器兩大品類，其中按摩椅是公司業(yè)務(wù)大頭。2019年，按摩椅貢獻(xiàn)營(yíng)收18.99億元，產(chǎn)品毛利率達(dá)36.99%;按摩小電器營(yíng)收1.17億元，產(chǎn)品毛利率為20.30%。不過(guò)利潤(rùn)大頭的按摩椅在2019年的營(yíng)收增長(zhǎng)僅為4.28%，對(duì)比按摩小電器營(yíng)收增長(zhǎng)的39.74%，增速緩慢。

　　截至2019年12月31日，榮泰健康在該年度的按摩椅生產(chǎn)量同比減少了1.41%，為27.94萬(wàn)臺(tái)，但庫(kù)存量卻同比2018年增加了39.79%。鑒于榮泰健康涉及外銷業(yè)務(wù)，以及可能為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)歷新年而選擇備貨，但庫(kù)存比去年同期增加約40%的量，還是顯得過(guò)高了。生產(chǎn)減少，庫(kù)存增加，其產(chǎn)品是否存在滯銷?同樣還有按摩小電器品類，其庫(kù)存量同比增加了44.96%。

　　2016年，乘共享經(jīng)濟(jì)風(fēng)潮，榮泰健康推出了共享按摩椅品牌“摩摩噠”，3年時(shí)間內(nèi)，據(jù)悉“摩摩噠”已入駐全國(guó)32個(gè)省，2164個(gè)縣市的商超、影院及高鐵站、機(jī)場(chǎng)等場(chǎng)所。記者在青島北站以及武夷山機(jī)場(chǎng)都曾見(jiàn)過(guò)該品牌的共享按摩椅，旅客花費(fèi)8-20元掃碼便可獲得10-20分鐘不等的按摩服務(wù)。但就我們的實(shí)際觀察，選擇付費(fèi)按摩的用戶少之又少，大部分旅客僅將其作為普通休憩座椅。

　　在2019年報(bào)中，榮泰健康提到“摩摩噠”用戶數(shù)量突破1億人次，且相應(yīng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)已經(jīng)成熟。但這1億人次中，又有多少有效資源即“回頭客”，很多人僅是出于好奇，進(jìn)行一次體驗(yàn)。單車和充電寶等共享領(lǐng)域，已經(jīng)是一地雞毛。榮泰的共享按摩椅服務(wù)也難逃例外，2019年，榮泰健康將大部分自營(yíng)共享按摩椅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給合作運(yùn)營(yíng)商，當(dāng)年其交易性金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)1.43億元，大概率是此項(xiàng)轉(zhuǎn)讓形成地，該項(xiàng)收入大大增厚了榮泰健康2019年的歸母凈利潤(rùn)。

　　事實(shí)上，剔除非經(jīng)常性損益后，榮泰健康主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)同比下滑3.97%;而2019年的23.13億元營(yíng)收，也僅同比增長(zhǎng)了0.8%。但其2019年度的分紅卻頗有“意思”：2017年，榮泰健康權(quán)益分配方案為每10股派發(fā)紅利5元，同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增10股，其現(xiàn)金分紅占當(dāng)年凈利潤(rùn)的32.38%;2018年，公司權(quán)益分配方案為每10股派息6元，分紅現(xiàn)金占凈利潤(rùn)比例為33.7%;2019年，這一比例陡增至69.2%。

　　目前，以榮泰健康董事長(zhǎng)林光榮為代表的林氏家族直接或間接控制有上市公司約55%以上的股份，現(xiàn)金分紅的大頭自然還將落回大股東錢袋。5%左右的股息回報(bào)率能否持續(xù)，很需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。對(duì)于具有較高價(jià)值成長(zhǎng)性的公司，高分紅喜聞樂(lè)見(jiàn)，大小股東們可以一起靜待企業(yè)成長(zhǎng);但對(duì)于增長(zhǎng)缺乏確定性的公司，高分紅也可能是“敗家”先兆。大手筆分紅同時(shí)，榮泰健康擬發(fā)行6億元可轉(zhuǎn)債，用于其按摩椅基地的擴(kuò)產(chǎn)。

　　放棄以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本擴(kuò)大再生產(chǎn)，重歸市場(chǎng)募資圈錢，你品，你細(xì)品。

　　2018年，榮泰股價(jià)創(chuàng)下83元峰值，隨后俯沖入谷底23元，盡管混雜有貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素，但榮泰的“黑天鵝”程度還是遠(yuǎn)超投資者預(yù)期。

　　膨脹而混亂的市場(chǎng)

　　近年來(lái)，按摩電器入戶量增加，其中針對(duì)特殊部位，如眼部、腰頸肩、腿部等的按摩小電器增長(zhǎng)迅速。據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，2020年1-3月頸椎/腰椎按摩器產(chǎn)品成交額同比上漲了1930%。此外，大型按摩椅在中國(guó)家庭的普及率尚不及1%，但在日韓等國(guó)的入戶率已達(dá)10%左右。

　　按摩電器中，按摩椅所占市場(chǎng)份額最大、附加值最高，但體積大，技術(shù)要求較高，單價(jià)也較高。購(gòu)買時(shí)用戶會(huì)考慮價(jià)格、居室占地面積等因素。在京東和天貓等平臺(tái)，按摩椅價(jià)格跨度較大，從2000余元到30,000余元不等。京東上，暢銷款按摩椅價(jià)格在3000元左右，還有大量贈(zèng)品贈(zèng)送，其中最高銷量在7萬(wàn)臺(tái)左右。榮泰按摩椅價(jià)格多在10,000元左右，其中旗艦店最高一款銷量在3900臺(tái)左右。包括自營(yíng)品牌、外銷產(chǎn)品以及國(guó)內(nèi)ODM產(chǎn)品，榮泰健康2019年按摩椅產(chǎn)品銷量為28萬(wàn)余臺(tái)。

　　按摩椅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，僅京東平臺(tái)上，便存在上千家品牌，其中不乏家電品牌的跨界者，如松下、海爾、志高、康佳、奧克斯等。但市場(chǎng)魚龍混雜，相應(yīng)監(jiān)管不足。

　　榮泰健康年報(bào)透露，電商平臺(tái)以外，其自主品牌“榮泰”在國(guó)內(nèi)還擁有經(jīng)銷、直營(yíng)、體驗(yàn)店等銷售通路，近年來(lái)，公司在二三線市場(chǎng)開(kāi)店迅速。不過(guò)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，榮泰某些體驗(yàn)店針對(duì)老年人的誘導(dǎo)性銷售作法卻受到質(zhì)疑，有消費(fèi)者甚至斥之為“傳銷”。具體便是邀請(qǐng)老年人進(jìn)行產(chǎn)品體驗(yàn)，銷售人員向其灌輸該產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，并輔以“包治百病”類的夸大宣傳話述，最終促成購(gòu)物行為。而由于特殊的目標(biāo)群體--老年人;夸大的產(chǎn)品效果宣傳--洗腦式營(yíng)銷;以及較高的成交單價(jià)，易引發(fā)購(gòu)買者子女等家屬反感。無(wú)疑，這對(duì)其品牌形象的建立存在一定影響。

　　包括按摩椅、按摩小家電等在內(nèi)的產(chǎn)品，由于其介于普通消費(fèi)品與醫(yī)療器械之間的身份，很容易被消費(fèi)者將保健作用引申為治療作用;在宣傳中，品牌商也存在刻意模糊兩種作用的做法。此外，按摩類電器產(chǎn)品對(duì)孕婦、高血壓、心臟病、骨質(zhì)疏松、酒醉、過(guò)度疲勞的人群可能存在傷害隱患;對(duì)存在腰椎、頸椎等疾病的人群，不當(dāng)按摩可加深病情，在使用時(shí)應(yīng)加以注意。